Управление капиталом на рынке акций

В нашей компании непрерывно ведется работа по поиску новых путей повышения эффективности управления капиталом на фондовом рынке. Мы постоянно развиваем и совершенствуем наши стратегии торговли, используем при этом самое современное программное обеспечение и тщательно анализируем получаемые результаты. На данный момент нашей наиболее продуктивной стратегией является стратегия "охоты" на тренды рынка акций и ETF. Ниже вкратце изложены основные принципы работы этой стратегии, но если Вам интереснее сразу же познакомиться с конкретными результатами ее применения, Вы найдете их здесь. Тем не менее, не исключено, что Вы можете узнать что-то новое для себя и в этом разделе, который называется

Let your profit grow. Пусть ваша прибыль растет.

Мало кто не слышал об этом правиле инвестирования, но до обидного редко оно используется на практике. Почему так происходит? Как часто Вы, изучая график цены какого-нибудь биржевого актива, сожалели об упущенных Вами возможностях? На графиках Вы нередко видите движения, продолжавшиеся неделями или месяцами, а цена акции или биржевого товара за это время выросла на десятки процентов, если не в разы. Почему же так сложно использовать эти движения? На графиках всё выглядит так просто…

Рис 1. Динамика цен нефти сорта Brent в 2006-2008 годах.

Ответ кроется в человеческой психологии. Большинство инвесторов совершают стандартные ошибки – закрывают прибыльную позицию слишком рано или держат убыточную слишком долго. Инвесторы, осознавшие вред такого поведения на бирже, уже совершили свой первый шаг к успешному управлению  капиталом на бирже.

Для того, чтобы, как говорится, «оседлать волну», нужно обладать несколькими полезными навыками. Во-первых, надо вовремя распознать начало этой волны и присоединиться к ней. Во-вторых, надо уметь удержать позицию в периоды приостановки основного движения, чтобы его возобновление встретить во всеоружии. Наконец, в-третьих надо вовремя распознать сигналы прекращения (разворота) того движения, в котором инвестор участвует, чтобы зафиксировать прибыль и покинуть позицию.

Как ни странно, ничего сложного в этом нет. Изучение исторических данных о ценах биржевых активов дает вполне четкую картину, как трактовать каждое текущее движение цены. Но, как правило, инвесторы слишком поглощены сиюминутными эмоциями и иллюзорными ожиданиями, чтобы адекватно оценивать происходящее на рынке и реагировать правильно. Всем знакомы утверждения типа «эта акция просто не может стоить дороже» или «этот актив никогда не опустится ниже». Между тем рынок успешно опровергает оба эти утверждения...

Рис 2. Динамика цены ETF RSX (Россия) в 2009-2010 годах.

Идея стратегического управления капиталом на бирже состоит в том, чтобы исключить эмоциональные (то есть присущие обычному человеку) суждения и свести стратегию поведения на бирже к набору четких, непротиворечивых, простых правил. Тем самым исключается настолько большой процент ненужных ошибочных действий, насколько это вообще возможно. Вторая часть задачи – поиск объекта инвестирования для применения разработанной стратегии. Под объектом инвестирования подразумевается ценная бумага или биржевой товар (или портфель таких бумаг и / или товаров) которые способны на продолжительные (во времени) и значительные (по величине) движения. В случае применения разработанной стратегии на наборе таких активов можно ожидать максимальную отдачу от управления капиталом.

Казалось бы, задача тем самым решена. Но более детальное изучение результатов торговли приводит к интересному выводу – используемые движения цены можно «обрабатывать» намного эффективнее. Как правило, когда тенденция обнаружена и подтверждена, ранее инвестированные нами средства получают своего рода страховку и поддержку в лице притока новых покупателей, привлеченных наблюдаемым движением. Эти покупатели формируют своего рода «эффект толпы», что позволяет сделать предположение, что тенденция не прекратится внезапно. Мышление толпы инерционно, приток или отток капитала на бирже также обладает инерцией, и если правильно рассчитать периоды притока покупателей, то имеющуюся позицию в ценной бумаге или другом биржевом активе можно наращивать за счет использования кредитных ресурсов без увеличения риска по отношению к инвестированным средствам.

Рис 3. Пример исполнения стратегии на акциях ETF RSX в 2009 году.

Поскольку наращивание позиции происходит равномерно по мере движения цены в нужном направлении, средняя цена покупаемого актива всегда увеличивается медленнее, чем реальная цена актива на бирже, причем чем больше длится движение цены, тем серьезнее разница между ценой на бирже и средней ценой приобретаемой бумаги или товара. К чему это ведет? Эта разница формирует своего рода «подушку безопасности» для наших инвестиций на случай прекращения и разворота тенденции движения цены. За этим словами стоит многое: казалось бы, привлекая кредитные средства, мы должны увеличивать риск наших инвестиций, но на самом деле мы всегда рискуем всего лишь «бумажной» незафиксированной прибылью, а не основным капиталом. В случае, если разворот происходит внезапно, мы практически безболезненно закрываем позицию и расстаемся с «бумажной прибылью», а первично инвестированные средства подвергаются минимальному риску.

В целом, использование этих принципов в торговле позволяет не только получить довольно весомую отдачу от вложенных средств, но даже обогнать (временами – практически в разы) цену базового актива инвестиций. Особо стоит отметить, что использование кредитных ресурсов для увеличения результата инвестирования бывает просто разрушительным, если не пользоваться четкой, ясной и проверенной стратегией. Основная ошибка частных инвесторов чаще всего заключается в том, что позиция с использованием кредитов открывается одномоментно - сразу, и сразу же становится уязвима для движения цены в неблагоприятном направлении. Описанные выше идеи ведения торговли исключают такую ситуацию в принципе.

На настоящий момент портфельными управляющими нашей компании разработана и успешно используется стратегия управления капиталом на рынке ETF развивающихся стран. ETF – своеобразные ценные бумаги, фактически - паи инвестфондов, свободно торгующиеся на рынке. То, что каждая такая бумага – по сути своей есть портфель из отдельных бумаг отдельной страны, относящейся к разряду развивающихся рынков, делает этот ETF своего рода индексом ценных бумаг этой страны. Это является дополнительной страховкой от резких непредсказуемых движений цены, угрожающих безопасности наших инвестиций.

Использование данной стратегии на протяжении последних шести лет на портфеле ETF стран BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай) дало среднегодовую доходность на уровне 55% годовых (процент рассчитан по формуле среднего геометрического), доходность стратегии на всем периоде превышает 700%.

К сожалению, возможности для инвестирования в долгосрочные тренды не распределены равномерно во времени. Для того, чтобы купить начало сильного долгосрочного тренда, иногда приходится ждать довольно долго. В то же время существует способ повысить эффективность использования средств в такие периоды времени. Для этого мы используем несколько иную стратегию, базирующуюся тем не менее на тех же самых принципах, что и стратегия ловли длинных трендов. Сама стратегия не является секретом и предельно подробно описана в книге Билла Вильямса "Новые измерения в биржевой торговле". (В скобках замечу, что в этой книге также рассмотрены некоторые психологические аспекты успешной торговли на бирже, что делает "Новые измерения..." безусловно полезными для каждого инвестора, особенно начинающего.) Но вернемся к нашей теме.

Если выражаться фигурально, в поезд-экспресс (длинный сильный тренд) можно сесть только на остановке (попытки просто "заскочить на ходу" могут привести к плачевным последствиям), но никто не мешает нам доехать до первой его остановки "автостопом". Просто сменим на время горизонты инвестирования и используем немного другие инструменты: используем стратегию ловли коротких ценовых всплесков в отдельных акциях. Принципы этой стратегии в целом остаются теми же, то есть базируются на использовании механизма постепенного набора позиции с учетом изменений скорости и ускорения цены актива, однако объектом для применения этой стратегии являются акции (как активы, способные к более взрывному росту цен, чем ETF), и набор торгуемых бумаг не остается постоянным в течение времени: мы выбираем "жертву" из числа наиболее перспективных в каждый конкретный момент бумаг. "Охотиться" в данном случае мы будем не на длинные движения, продолжающиеся месяцами, а на короткие всплески цен, начинающиеся и заканчивающиеся внутри одного месяца или даже одной-двух недель.

Суть отличия стратегии ловли ценовых всплесков от стратегии ловли длинных трендов в том, что отдельные акции (в отличие от ETF) в состоянии "выстрелить" на довольно небольшом отрезке времени, но совершенно необязательно будут расти так же долго, как рынок в целом. Это приводит к тому, что для успешной охоты за короткими (по времени) ценовыми ралли нам понадобится несколько иной набор фильтров для входа и выхода из позиции (очевидно, более чувствительных). Тем не менее, "фундамент" принципов формирования позиции в выбранной бумаге остается тем же: позиция наращивается в те периоды времени, когда цена нашей акции растет с ускорением. Ниже приведены примеры реализации нашей "быстрой" стратегии на акциях PWER ( Power-One Inc.), WNC (Wabash National Corp.), MMR (McMoRan Exploration Co.) и KFN (KKR Financial Holdings LLC).

Если Вам интересны самые свежие примеры - Вы найдете их в разделе Примеры работы стратегии. Сочетая эти два подхода, мы достигаем сразу двух целей - и длинные сильные тренды не пройдут мимо нас, и недолгие бурные "ралли" в отдельных акциях помогут повысить эффективность использования капитала в периоды между длинными трендами.